邢台预应力钢绞线价格 申万宏源：首予中国中铁“增持”评级 报表优化 资源板块发力推动估值修复

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　　申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予中国中铁（00390）“增持”评级，2026年基建投资有望在地方政府化债推进和中央“两重”项目支撑下保持稳定。新签订单边际改善，2025年前三季度同比增长3.7%，资源板块持续发力，2025H1矿产资源业务收入62.23亿元（+8.04%），股息率5.1%具吸引力邢台预应力钢绞线价格，公司通过《估值提升计划》持续增强投资者回报。

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　　申万宏源主要观点如下：

　　2026年行业投资维稳，总量有支撑

　　年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力，展望2026年，随着地方政府化债的有序推进，叠加中央“两重”项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性。

　　公司新签订单边际改善邢台预应力钢绞线价格，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳健增长

　　公司2021-2024、2025Q1-3累计新签合同额分别为2.73万亿/3.03万亿/3.10万亿/2.72万亿/1.58万亿，分别同比+4.7%/+11.1%/+2.2%/-12.4%/+3.7%，2025年前三季度新签订单边际改善。从新签合同额细分结构看，2025Q1-3工程建造新签1.07万亿，同比-1.9%，新兴业务新签2202亿，同比+4.3%，资产经营新签1512亿，同比+108.6%，传统基建受行业影响有所承压，钢绞线公司新兴领域业务拓展顺利。截至2025年三季度末，公司在手合同7.54万亿（24年公司营业总收入1.16万亿），在手订单充裕，保障长期稳健增长。

　　资源板块持续发力，增强盈利弹性与抗周期性

习近平总书记2023年10月在中央金融工作会议上首次明确提出加快建设金融强国的宏伟目标，2024年1月又在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上进一步对金融强国的主要特征、目标指向、实践要求等进行了深入系统阐述。党的二十届四中全会对“十五五”时期加快建设金融强国提出明确要求、作出战略部署，为扎实高效做好“十五五”时期金融工作提供了基本遵循，必须深刻学习领会，不折不扣抓好贯彻落实。

　　公司资源利用业务以矿山实体经营开发为主，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位。2021-2024、2025Q1-3矿产资源业务收入分别为59.57亿/75.04亿/83.67亿/81.57亿/62.23亿，分别同比+50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04%，25Q1-3资源利用板块毛利率59.45%，为公司经营利润提供支撑。从产量来看，2025H1铜、钴、钼金属的产量分别为14.88万吨/0.28万吨/0.71万吨，分别同比-0.92%/-0.25%/-7.54%。

　　H股折价明显，港股股息率更具吸引力

　　2025年，公司制定并通过《估值提升计划》，进一步提高公司质量，增强投资者回报，提升公司投资价值。截至2025年12月23日，中国中铁A股PE（TTM）/PB估值分别为5.4X/0.42X，H股PE（TTM）/PB估值分别为3.6X/0.30X，H股相较A股折价明显。从分红角度看，2021-2024、2025H1年中国中铁派发现金红利分别为48.5亿/50.0亿/52.0亿/44.0亿/20.2亿，占当期上市公司股东净利润的17.5%/15.8%/15.5%/15.8%/17.1%，2024年分红对应当前A股股息率3.3%，H股股息率5.1%（选取2025年12月23日收盘价）。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期；新签订单不及预期；PPP现金回款不及预期。

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责任编辑：史丽君 邢台预应力钢绞线价格